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西部材料:3季度盈利环比增长

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入14.04亿元,同比增长21.06%;营业利润1411万元,同比下降61.25%;归属于母公司所有者的净利润-486万元,同比由盈转亏;基本每股收益为-0.028元。7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润446万元,同比下降39.15%,环比增长119.70%,基本每股收益0.026元。

收入规模扩大。公司主营钛制品、稀有金属复合材料、金属纤维、难熔金属制品、贵金属制品等五大业务,报告期内,公司在五大业务的销售规模上均有拓展,中期时,钛制品、稀有金属复合材料、金属纤维、难熔金属制品、贵金属制品五大业务的收入增幅分别为56%、89%、54%、100%、41%。

费用额几近翻番,拖累公司业绩。尽管收入有所增长,但期间费用额达到1.37亿元,同比增长90.72%(费用率9.78%,同比上升3.57个百分点),是公司最终亏损的主因。2010年新设立的五家子公司导致的人工工资增长间接的使管理费用、销售费用攀升;板带材项目贷款利息费用化以及利率上升造成了公司财务费用增长近2倍。除了期间费用上升,公司报告期内实际所得税率达到28.71%,同比上升12.90个百分点。

3季度盈利环比增长。3季度,公司实现归属于母公司所有者净利润446万元,同比下降39.15%,环比增长119.70%。公司3季度盈利同比下降主要是受到费用水平同比大幅上升的影响,盈利环比大幅增长主要受益于毛利润提升及2季度业绩基数较低的影响。

盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.03元、0.42元和0.83元,对应的动态P/E分别为594倍、42倍和21倍,公司当前处于产品线的全面扩张期,但初期成本费用的快速上升将会制约公司的盈利能力,不过我们已看到,公司自2季度以来业绩已实现环比的扭亏为盈,3季度盈利继续呈现环比上升态势,另外考虑钛行业仍处于周期底部及国家对钛材、金属复合材等产品的政策支持,我们继续维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)项目投产进度的不确定风险;2)成本费用上升的风险;3)估值较高的风险。

申请时请注明股票名称