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西部材料:盈利能力回升,行业前景光明

发布时间:2011-11-17    研究机构:中邮证券

致力于做大做强钛业务。公司在收购西部钛业后,已经形成了熔铸-锻造-轧制相对完整的钛材加工产业链,预计钛材技改项目建成后公司钛材产能不足的瓶颈将得到解决。而通过非公开发行引入西安航天作为第二大股东,则可以凭借西安航天在航天、军工领域的地位来开拓高端钛材市场。目前美国64%的钛用于航空和军事领域,而我国用于航空航天领域的仅占11%,随着中国航空工业的发展,我国航空和军事用钛量有很大的增长潜力,因此在5000吨钛材技改项目建成投产后,钛产品在公司业务中的比重将逐步提高。

钛/钢复合板业务存在巨大需求空间。目前公司钛钢复合板的产能是1.5万吨,仅次于美国DMC公司和日本旭化成公司而位居世界第三、国内第一。而难熔金属板带材二期项目建成后又增加一条1万吨的轧制钛钢复合板产能,从而使公司具备了更加完整的钛钢复合板产业链。钛/钢复合板主要应用于电厂烟气脱硫和化工防腐设备等。目前火电仍然是我国的主力电源,而钛/钢复合板脱硫设备在我国的应用的比例仅为10%,所以未来石化和电力行业防腐设备的升级换代将极大的拉动对钛/钢复合板的需求。

航空钛需求前景向好。随着经济的复苏和客运量的增加,航空业的景气度也开始快速回暖,比如波音的飞机订单在2009年创下263架的低点后,2010年开始回升到625架,2011年前三季度也已经达到531架。据波音在2010年11月预测,未来20年内全球将需要30,900架新民用飞机,4,330架新飞机,而空客也认为未来20年内全球将需要31868架新民用飞机,其中亚太地区将需要10398架,占全部份额的32.6%。未来全球航空需求的快速增长将极大的拉动对钛材的需求。

钛具备比其它金属更大的上涨空间。目前钛铜比值仅为1.1左右,钛锡比值仅为0.37左右,钛镍比值为0.49左右,钛锌比值为4.4左右,这与历史上(2007年以来)的钛铜比值3.74,钛锡比值2.37,钛镍比值0.79,钛锌比值7.38相比均处于历史性低位。由于现在大部分金属已经处于历史高位,而海绵钛却依旧低位徘徊,所以仅从比值的角度来看,随着需求的恢复和海绵钛产能过剩问题得到逐步解决,未来钛将比其它金属具备更大的上涨空间。

给予西部材料(002149)“中性”评级。预计西部材料2011-2013年的EPS分别为0.02元,0.32元,0.46元,对应的PE分别为:1112X,60X,41X。前三季度公司业绩依旧为亏损,但随着盈利能力提升和新增产能的逐步释放,公司全年业绩有望在四季度扭亏为盈。由于目前公司估值较高且面临着较大不确定性,所以我们暂时给予公司“中性”评级。

风险提示:1、脱硫防腐市场萎缩;2、在建项目投产延后;3、钛材销量不及预期。

申请时请注明股票名称