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西部材料年报点评:民用钛材市场低迷,公司业绩饱受拖累

发布时间:2012-04-27    研究机构:广发证券

收入同比增长19.22%,利润同比大幅下滑

2011年公司实现营业收入14.94亿,同比增长19.22%,利润总额为545万,同比下滑93.17%,归属于上市公司股东净利润为-2356万,同比大幅下滑158.86%。

各产品毛利率保持稳中有升,除钛材板块外其他产品盈利良好 公司产品毛利率基本保持稳中有升,其中贵金属制品的毛利率增长最高,达到11.99%,这主要是由于报告期内银合金控制棒和铪管的销售量大幅增加。全年少数股东损益高达2372万元,说明钛产品之外的其他主营业务生产销售良好。稀有金属复合材料制品、金属纤维制品、难熔金属制品和贵金属制品的营业利润同比增长分别达到18.9%、24.3%、129.4%和116.9%,是公司盈利的主要来源。

民钛市场低迷,募投项目投产后产能利用有限

全年业绩亏损主要是由于钛材业务拖累所致。西部钛业募投项目正式投产(热轧生产线于2010年12月投产;冷轧生产线于2011年11月投产)后带来的固定费用大幅增加导致亏损。而2011年海绵钛价格快速上涨,民钛市场持续低迷, 也是西部钛业业绩较差的愿意。预计西部钛业全年亏损高达6000-7000万。

2012年公司目标是营业收入17.5亿,实现扭亏 公司根据目前订单和对市场的判断,制定2012年营业收入目标是17.5亿,同比增长17%,归属于上市公司股东净利润达到2000万,实现扭亏为盈。

盈利预测与估值

我们预计2012年~2014年公司EPS 分别为0.12元、0.18元和0.27元。目前海绵钛持续高位运行,民钛市场迟迟不见真正启动,考虑到公司钛产品产能释放进度存在不确定性以及目前公司较高的估值水平,所以暂时给予公司“持有”评级。

风险提示

全球经济持续低迷造成钛产品需求萎靡的风险

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